招商证券：看好人形机器人产业大趋势 建议后续着重关注t链公司

来源：华体会官方网页登录入口    发布时间：2025-05-11 14:56:22

  招商证券发布研报称，2025年有望成为人形机器人的量产元年，特斯拉拥有全球领先的算力、芯片、模型、数据、硬件、应用场景(汽车制造工厂)，是当前通用人形机器人最接近量产状态的公司，有望继续引领产业趋势，因此该行建议后续着重关注t链公司。该行看好人形机器人产业大趋势，维持对板块的“推荐”评级。

  人形机器人指数自2024年10月起大幅跑赢沪深300指数，成为本轮市场的主线之一，近期有所调整。该行认为人形机器人未来应用到C端需求空间巨大，当前处于0-1的主题投资阶段，更要关注事件催化。一级市场阶段性降温属于正常现象，产业端进展顺利，部分主机厂今年下半年有望进入小批量量产，同时有新的主机厂下场布局，后续也会更新进展，因此板块并不缺催化，该行仍看好整个板块。个股上，随着产业不断接近量产，该行认为卡位好、确定性高的标的是优选。

  部分主机厂(如特斯拉、Figure、优必选、智元等)已经处于量产前夕，有望逐步进入小批量量产状态。国内制造业大厂自2024年以来加速入局，有望推动行业逐步发展。从整机硬件来看，核心零部件投资方向最重要的包含谐波减速器、行星滚柱丝杠、灵巧手、传感器及轻量化。

  谐波减速器是具有零齿隙、高精度、高扭矩等特性，在紧凑的结构中具有较高的减速比，适用于人形机器人的关节，其壁垒大多数表现在齿形设计、材料、加工、装配、检验。国内谐波减速器基本实现进口替代，绿的谐波是国产龙头。

  行星滚柱丝杠结构紧密相连，适用于对安装空间和质量有严格要求、有必要进行一体化设计的场景，负载能力高，但长螺母的加工难度大幅度提升。欧美企业过去是反向行星滚柱丝杠行业的主导者，国产企业有望后来者居上，根本原因是欧系企业面对新趋势、新方向时更保守，对于资本开支投入更谨慎，因此国产一旦实现产品突破，更有可能成为主流供应商。

  灵巧手主要部件包含空心杯电机、螺杆和传动齿轮等，具体的硬件方案由应用场景和所需功能决定，最终可能有多种方案并存，以满足多种需求。其中空心杯电机的难点在于绕线，第一梯队为欧美企业，包括瑞士Maxon、德国Faulhaber、瑞士Portescap，起步较早且在全球的份额较高，国内厂商如鸣志电器603728）、鼎智科技等通过本土化的销售战略逐渐打开市场。

  目前应用的主要是触觉传感器、力/力矩传感器(一维/三维/六维)、IMU、热管理相关传感器(参考车)等，其中六维力难度最高。全球领先企业集中在欧美，起步较早，产品丰富。国内坤维科技在机器人领域出货量较高。根据高工机器人数据，在协作机器人领域，2022年坤维科技出货量第一，市占率约60%。

  轻量化有利于提高运动性能、延长航时，同时减轻运动惯性，提高动作准确度，对于精细灵活的任务具备极其重大意义，因此是各大主机厂持续探索的方向，目前方案有铝合金、镁合金、PEEK、TPV等。

  风险提示：新兴起的产业进度没有到达预期、市场之间的竞争加剧、原材料以及零部件价格大大波动