【银河机械鲁佩】关税影响超预期关注出口链龙头厂商结构性机会

来源：华体会官方网页登录入口    发布时间：2025-05-20 16:35:08

  美国时间周三(4月2日)，美国总统特朗普在白宫签署两项“对等关税”行政令，宣布美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。多个方面数据显示，美国对中国/欧盟/巴西/英国/瑞士/印度/韩国/日本/印尼/泰国/越南/柬埔寨实施对等关税税率分别是34%/20%/10%/10%/31%/26%/25%/24%/32%/36%/46%/49%。

  本次征收“对等关税”超预期，某些特定的程度上遏制中国出口链，但龙头存在结构性机会。对于中国，除了直接加征34%对等关税至累进税率54%外，对越南等东南亚地区加征一定的关税幅度较大，影响中国企业经由东南亚出口北美。针对机械板块，出口占比较大的板块为工程机械主机&零部件、高机、叉车、电动工具，我们大家都认为关税对以上细分行业中有突出贡献的公司的影响可能小于行业平均。

  工程机械主机厂及零部件供应商：一方面，中国工程机械企业目前对美出口较低，美国加征一定的关税影响有限。一方面，美国此次关税方案，对于土耳其和巴西等地征收的是最基础挡10%（考虑巴西钢铁25%关税，其余商品加征一定的关税税率可能低于10%），对于加拿大和墨西哥，符合《美墨加贸易协定》的商品将继续获得豁免。基于徐工、中联在巴西、墨西哥等地，三一在美国、巴西等地，恒立液压在美国、墨西哥等地均有产能，我们大家都认为，对于产能全球布局较均衡的龙头厂商来说，关税影响相对可控，且会促进带来“马太效应”。

  高机，叉车，电动工具等对美出口相对多的板块：我们大家都认为，1）特朗普希望制造业回流美国，美国本土建设需求增加有望促进对于高机、叉车、电动工具等品类需求。2）对于浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团等产品力不断的提高且本身就具有价格上的优势、渠道议价权较强、已具备较丰富出海与关税应对经验、美国本土竞争对手实力有限的企业来说，关税压力可以某些特定的程度上向下游转移。3）在行业需求具备韧性、产能全球布局情况下，巨星科技等公司反而有望弱化关税影响，受益于终端价格提升获得全球市占率提升。

  机器人供应链：根据此次关税政策，汽车及零部件暂不受“对等关税”约束（已受232条关税约束），对应关税为25%，对于满足《美墨加贸易协定》的品类还有某些特定的程度豁免，机器人供应链和电动车供应链重叠度高，此次加征一定的关税对机器人产业链的影响可能低于此前预期。

  我们认为，此次美国签署“对等关税”行政令整体某些特定的程度上利空机械设备出口链，但仍然有结构性机会，建议关注产品下游需求稳固，产能全球布局均衡，具备产业链议价权的龙头厂商。

  美国关税政策进一步加码的风险；国际政治环境变动不确定性的⻛险；海外产能布局没有到达预期的风险等。

  本文摘自：中国银河证券2025年4月3日发布的研究报告《【银河机械】行业点评_关税影响超预期，关注出口链龙头厂商结构性机会》

  评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股票价格）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。